华夏时报记者叶青北京报道

近日，深圳市睿联技术股份有限公司(下称“睿联技术”)IPO过会，准备在深交所创业板上市，其接下来能否发行募资成功受到关注。

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此次，睿联技术拟发行股票数量不超过3000.10万股，不低于发行后总股本的25%；拟募集资金11.23亿元，分别用于研发中心升级项目、总部运营中心与信息化升级项目、补充流动资金。

虽然近年来营收有所增长，但2022年上半年睿联技术业绩出现变脸，不仅营业收入增速出现放缓，净利润也出现下降。此外，其九成以上销售来自海外市场，销售渠道也被指过于单一。

针对上述问题，《华夏时报》记者给睿联技术发送了采访函，对方仅回复“相关内容在招股说明书及问询函中已进行详细披露”。

营收严重依赖线上和海外

据天眼查显示，睿联技术成立于2009年，主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点布局海外消费市场。主要产品为家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，并配套客户端App。

据招股书显示，2019年—2022年上半年，睿联技术的营收分别为5.25亿元、9.60亿元、13.67亿元和7.08亿元；净利润分别为4072.92万元、1.86亿元、2.49亿元和1.01亿元，扣非后净利润分别为5766.33万元、1.95亿元、2.42亿元和1.00亿元。

据艾瑞咨询统计，2020年，全球家用摄像机出货量为8889万台，萤石网络的智能家居摄像机出货量约为1279万台，约占全球市场份额的14.39%；2021年，全球家用摄像机出货量为10605万台(按照19.3%的复合增长率测算)，该公司的全年出货量约为1800万台，约占全球市场份额的18%，处于市场前列。

那么，睿联技术的出货量又如何呢？招股书显示，2019年—2022年上半年，睿联技术摄像机单机销量分别为63.96万台、112.30万台、169.45万台、84.28万台，摄像机套装销量分别为6.57万台、11.31万套、14.25万套、5.32万套。

“从市场细分领域看，萤石网络在家用视频监控可谓是头部玩家，其出货量大，在全球市场都有其份额。按销量来对比的话，相较于2021年萤石网络核心产品智能家居摄像机出货量约为1800万台，占全球市场份额约18%，睿联技术占比最高的摄像机单机业务的销量却只有169.45万台，其市占率较低，处于劣势地位，睿联技术似乎不具备可比性。”北京某投行梁经理对《华夏时报》记者表示。

从睿联技术销售收入区域构成来看，招股书显示，其业绩主要来源于美国、欧洲等海外市场。报告期内，境外市场销售收入占当年产品销售收入的占比分别为99.93%、99.99%、99.87%及99.98%。

有业内人士表示，由于外销产品涉及汇率兑换，自然是要面临汇率变动风险。

睿联技术涉及的业务主要在美国和欧洲，主要以美元、欧元结算。招股书显示，不同期间的海外产品销售折算人民币的汇率波动差异会影响营业收入，不同期间的海外库存商品结转成本及期末库存商品折算人民币的汇率波动差异会影响营业成本。比如，当外币升值，期末母公司应收外币款项折算为人民币时，会产生汇兑收益。报告期内公司财务费用中的汇兑净收益金额分别为109.15万元、-2041.94万元、-1784.66万元和1616.45万元。

此外，值得关注的是，该公司销售渠道过于单一化。据招股书显示，报告期内，睿联技术线上销售收入占产品销售收入比例分别为88.74%、89.84%、90.68%及89.78%，其中各期通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为65.00%、67.90%、63.80%及67.06%。

记者发现，亚马逊旗下的家用摄像机品牌Ring、Blink也是睿联科技线上销售的主要竞争对手。对此，梁经理表示，高度依赖线上平台，经营存在一定风险。如果平台由于经营策略变化以及该电商平台所属国家地区经济政策发生调整，而睿联科技未能及时调整销售渠道策略，未来或将对公司收入产生影响。

大额分红下的研发投入

睿联技术此次拟募集资金11.23亿元，其中，5.4亿元用于研发中心升级项目，3.83亿元用于总部运营中心与信息化升级项目，2亿元用于补充流动资金。

招股书称，研发中心升级项目拟通过进一步升级稳定的研发场所、配置研发设备、招聘研发人员、实施研发项目等方式，提升公司家用视频监控系列产品的研发能力和研发效率。

睿联技术将资金用于研发中心升级项目和总部运营中心与信息化升级项目，从文字表述上看，与主营业务较为相关，不过，记者发现，其拟募集的资金却有一大笔资金用来购置房产和装修。招股书显示，在研发中心升级项目拟投入53962.32万元，场地购置和装修费用合计为15120万元，在总部运营中心与信息化升级项目拟投入38295.23万元，这其中场地购置和装修费用合计为13440万元，二者合计为28560万元，占计划募资总额的25.44%。

对于募资计划，深交所也曾要求睿联技术说明募投项目是否涉及购买房产或土地使用权，还要求公司结合项目建设内容说明实施的必要性、合理性，是否符合土地规划用途，是否存在变相用于房地产开发等情形。

睿联技术回复称，公司募投项目涉及购买房产或土地使用权，是为了响应规模增长，提高经营效率，同时规避租赁风险，提升公司及品牌形象，并且可以扩宽融资渠道，提升公司资信能力，符合公司主营业务增长需求，不存在投入或变相投入房地产开发等情形。

除了募集资金用途遭遇质疑外，在申报上市“前夕”，睿联技术还突击进行过大额分红。据招股书显示，2020年和2021年，睿联技术合计现金分红了2.23亿元，超过这两年公司归母净利润之和的一半。而按照刘小宇、王爱军两人合计持有公司的54.24%股份比例来看，两年间刘小宇和王爱军两位实控人就合计拿到了1.21亿元。

在实控人突击分红之际，睿联技术的研发费用投入却未出现持续增长。据招股书显示，报告期内的研发费用分别为4076.64万元、3245.12万元、4728.39万元、2,941.81万元，占营业收入的比重为7.77%、3.38%、3.46%、4.16%，同行业可比公司安克创新、华宝新能和影石创新三家公司平均值为8.07%、6.78%、4.49%、5.51%。

业内人士称，由于睿联技术属于技术密集型行业，在研发投入方面需要一定的可持续性，这不仅为了在专利注册方面领先于同行，而且也是为了巩固公司的竞争优势。

不过，从招股书中体现出来的却是，睿联技术在研发方面的投入略低于行业平均水平。睿联技术在回复问询函中表示，公司研发费用率低于同行业可比公司，主要是业务及研发模式、下游目标市场、研发方向等方面不同所致。

睿联技术在专利方面也引发关注。记者发现，招股书中披露了两大诉讼。其中一起案件是睿联数字与Portus Singapore Pte Ltd、Portus Pty Ltd的专利诉讼，2022年5月31日，后者向美国得克萨斯州西区地区法院伟科分区起诉被告睿联数字直接侵犯其编号为US8914526、US9961097的专利权，请求法院判令睿联数字侵犯了上述专利权，并要求判令被告赔偿损失。截至招股说明书签署日，睿联数字尚未收到法院送达的诉讼文件。

另一起法律诉讼是睿联数字与KT Imaging USA， LLC的专利诉讼，2022年8月，后者向美国得克萨斯州西区地区法院伟科分区，起诉被告睿联数字制造、使用、销售、许诺销售、向美国进口侵权带有图像传感器的监控摄像机产品，侵犯其编号为US8004602、US8314481的专利权，请求法院判令睿联数字侵犯了上述专利权，并要求判令被告停止侵权并赔偿损失。

虽然存在两起诉讼，但睿联技术认为，两起诉讼都不会对公司生产经营造成严重不利影响。据悉，睿联技术目前拥有境内外各项专利49项，其中境内外发明专利14项，此外，公司在申请的境内外发明专利24项。

上海某私募基金杨经理对《华夏时报》记者表示，一旦有法律诉讼败诉，相关专利产品或将面临下架的问题，这对睿联技术未来业绩会有影响。作为技术型企业，如果不能增强核心竞争力，在未来运营过程中，可能会逐步暴露出问题。